【資料圖】

巨星農(nóng)牧(603477)

核心觀點(diǎn)

育種及管理優(yōu)勢(shì)明顯，成本控制行業(yè)領(lǐng)先。育種方面，世界知名的種豬改良公司PIC與公司合作多年，是公司最主要的種豬供應(yīng)商，向公司提供曾祖代公豬、曾祖代和祖代小母豬。在此基礎(chǔ)上，公司繁育的四陰種豬具有產(chǎn)仔率高、仔豬存活率高等多種優(yōu)點(diǎn)，22年公司PSY達(dá)到26.77，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。養(yǎng)殖管理方面，世界知名養(yǎng)豬服務(wù)技術(shù)公司Pipestone向公司提供多項(xiàng)生豬養(yǎng)殖咨詢服務(wù)，包括場(chǎng)所設(shè)計(jì)咨詢方案，基因?qū)彶?、推薦和監(jiān)督，養(yǎng)殖人員技術(shù)支持及培訓(xùn)，獸醫(yī)技術(shù)咨詢服務(wù)等，實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；⒘鞒袒蜆?biāo)準(zhǔn)化的生產(chǎn)管理體系，公司的養(yǎng)殖管理水平實(shí)現(xiàn)了較大提升。綜合育種和養(yǎng)殖管理兩方面優(yōu)勢(shì)，公司生豬養(yǎng)殖成本控制行業(yè)領(lǐng)先，未來養(yǎng)殖成本有望進(jìn)一步下降。

立足四川輻射全國(guó)，產(chǎn)能布局支撐規(guī)?？焖贁U(kuò)張。22年公司生豬出欄153.01萬(wàn)頭，同比增加75.66%；22年末能繁母豬存欄10.48萬(wàn)頭，較21年末增加3.82萬(wàn)頭。公司目前在全國(guó)布局了成都、廣元、瀘敘等多個(gè)生豬養(yǎng)殖基地，已形成29個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化種豬場(chǎng)，未來將以價(jià)值區(qū)域投資為導(dǎo)向，在生物安全條件優(yōu)越、貼近消費(fèi)市場(chǎng)的項(xiàng)目中擇優(yōu)自建種豬場(chǎng)。公司產(chǎn)能布局支撐未來生豬出欄規(guī)?？焖贁U(kuò)張，預(yù)計(jì)23、24年生豬出欄有望達(dá)到300萬(wàn)頭、500萬(wàn)頭左右。

仔豬價(jià)格近期回落，產(chǎn)能去化后續(xù)有望加快。產(chǎn)能方面，年初以來能繁產(chǎn)能去化速度較為緩慢，主要由于肥豬虧損深度相對(duì)不夠，以及仔豬出售仍有較高利潤(rùn)。后續(xù)產(chǎn)能出現(xiàn)明顯去化需要經(jīng)歷肥豬的持續(xù)虧損，以及仔豬價(jià)格回落至成本線以下，從而持續(xù)消耗養(yǎng)殖戶的信心和現(xiàn)金流。據(jù)博亞和訊，6/26全國(guó)15公斤外三元仔豬價(jià)格34.38元/公斤，6/1仔豬價(jià)格42.50元/公斤，自月初以來，單頭仔豬價(jià)格已下跌120元左右，下跌幅度19%，如后續(xù)仔豬價(jià)格繼續(xù)下滑至成本線以下，能繁產(chǎn)能主動(dòng)去化速度有望加快。

投資建議：預(yù)計(jì)2023、2024、2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.0億元、11.8億元、17.7億元，同比分別增長(zhǎng)218%、136%、50%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為33、14、9倍。首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，疫病突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。