(相關(guān)資料圖)

事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)公告，2023 年Q1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.52 億元，同比+5.21%；歸母凈利潤(rùn)2.63 億元，同比+35.61%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.17 億元，同比+41.66%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額4.66 億，同比+134%。

內(nèi)需市場(chǎng)有待復(fù)蘇，公司出口增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)收入表現(xiàn)超越行業(yè)：根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023 年Q1，行業(yè)叉車銷量28.5 萬(wàn)臺(tái)，同比+1.5%，其中內(nèi)銷20.0 萬(wàn)臺(tái)，同比-0.2%，出口8.5 萬(wàn)臺(tái)，同比+5.8%。公司層面來(lái)看，行業(yè)龍頭引領(lǐng)鋰電化趨勢(shì)，同時(shí)伴隨海外中心建設(shè)完善，公司整除處于海外渠道布局紅利期，我們判斷公司鋰電化產(chǎn)品和海外市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)表現(xiàn)預(yù)計(jì)持續(xù)超越行業(yè)。展望2023 年，內(nèi)銷增速降幅已有收窄，PMI 指數(shù)連續(xù)3 個(gè)月保持50 以上，公司有望受益于內(nèi)需景氣度有望提升，在海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)階段，收入增速有望進(jìn)一步提升。

盈利能力逐步提升，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量保持良好：2023 年Q1，公司毛利率18.34%，同比+2.87pct,環(huán)比+0.11pct，得益于結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料成本壓力釋放，毛利率實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)季度持續(xù)提升；凈利率6.87%，同比+1.62pct,環(huán)比+0.12pct；費(fèi)用端看，23 年Q1 期間費(fèi)用率10.81%，同比+0.95pct,其中銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為3.1%、2.37%、0.32%、5.03%，分別同比+0.02pct、+0.04pct、+0.17pct、+0.73pct,一季度公司加大產(chǎn)銷力度，各項(xiàng)費(fèi)用率略有增加，基本保持相對(duì)穩(wěn)定。公司當(dāng)前盈利能力處于較好水平，伴隨產(chǎn)品、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，改革驅(qū)動(dòng)下內(nèi)控降本增效成效顯現(xiàn)，盈利水平仍有進(jìn)一步改善空間，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量方面保持良好，Q1 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額4.66 億，同比+134%。

圍繞“鋰電化、智能化”不斷加大研發(fā)投產(chǎn)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。鋰電化：根據(jù)年報(bào)披露，公司持續(xù)加大對(duì)鋰電、氫燃料、大噸位混合動(dòng)力等新能源產(chǎn)品和國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)綠色內(nèi)燃產(chǎn)品研發(fā)力度，積極推動(dòng)“尖30”創(chuàng)新示范項(xiàng)目研發(fā)，加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，持續(xù)推出H4 系列、K2 大力士系列新品，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。電動(dòng)叉車占比提升至2022 年的50.96%，不斷替代內(nèi)燃叉車優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。智能化：公司搭建智能制造、智能產(chǎn)品、智能服務(wù)與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相融合的“三智一網(wǎng)”新路徑，將數(shù)字化與公司業(yè)務(wù)深度融合。同時(shí)通過(guò)可轉(zhuǎn)債募投資金積極建設(shè)智能制造基地、　　智能工廠，實(shí)現(xiàn)在工業(yè)車輛整機(jī)及智能制造環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和關(guān)鍵零部件領(lǐng)域的強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈。

投資建議： 我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年?duì)I業(yè)收入分別為181.3/210.1/248.4 億元，同比增速分別為15.7%/15.9%/18.2%，歸母凈利潤(rùn)分別為11.6/13.5/16.3 億元，同比增速分別為28.6%/16.3%/20.4%，對(duì)應(yīng) PE 分別為13/11/9 倍。行業(yè)弱復(fù)蘇預(yù)期下，2023 年給予15X 估值，對(duì)應(yīng)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.55 元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇致毛利率承壓；海外拓展不及預(yù)期；內(nèi)控優(yōu)化不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期；原材料成本上行風(fēng)險(xiǎn)。