編者按：永臻股份股份有限公司(以下簡稱“永臻股份”)近日披露招股書申報稿，公司擬于上交所主板上市，保薦人(主承銷商)為國金證券股份有限公司，保薦代表人為俞樂、黎慧明。

(資料圖)

永臻股份擬募集資金172,500.00萬元，計劃用于鋁合金光伏邊框支架與儲能電池托盤項目一期光伏邊框工程、補充流動資金。

2020年至2022年，永臻股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別為143,310.15萬元、295,227.38萬元、518,085.54萬元，實現(xiàn)凈利潤/歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4,721.84萬元、9,472.70萬元、24,603.10萬元，實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3,003.35萬元、9,134.98萬元、26,716.95萬元。

上述同期，公司經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為-28,682.87萬元、-91,740.57萬元、-122,013.54萬元，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為97,008.46萬元、206,137.72萬元、395,154.80萬元。

經(jīng)計算，公司主營業(yè)務收現(xiàn)比分別為71.17%、78.70%、87.38%，凈現(xiàn)比分別為-607.45%、-968.47%、-495.93%。

公司稱，考慮到產能建設等重大投資計劃，報告期內，公司未進行利潤分配。

2020年至2022年，公司綜合毛利率分別為13.60%、10.81%、9.05%，逐年略有下降，主要受光伏邊框產品毛利率下降及鋁錠貿易虧損的偶發(fā)因素影響所致。

報告期內，公司主營業(yè)務毛利率分別為14.16%、11.88%、11.28%。2020年、2021年，可比公司毛利率均值分別為17.68%、9.37%。

2020年至2022年，永臻股份應收賬款余額分別為27,319.35萬元、55,471.33萬元、87,203.07萬元，應收賬款賬面價值分別為27,032.09萬元、54,914.92萬元、86,286.64萬元，占營業(yè)收入的比例分別為18.86%、18.60%、16.65%。應收賬款周轉率分別為6.59、7.21、7.34，2020年、2021年，同行業(yè)可比公司應收賬款周轉率均值分別為4.44、6.40。

報告期各期末，公司應收票據(jù)和應收款項融資合計分別為36,848.65萬元、50,881.23萬元、81,484.61萬元。其他應收款凈值分別為2,716.72萬元、3,722.75萬元及8,170.93萬元，占流動資產的比例分別為3.23%、1.65%及2.82%。

經(jīng)計算，公司應收款分別為66,597.46萬元、109,518.9萬元、175,942.18萬元。

據(jù)長江商報報道，公司產品單一毛利率逐年下滑。報告期，永臻股份96%以上收入來自光伏邊框產品，產品結構較為單一，抗風險能力相對不足。受鋁價上漲及光伏組件降本傳導影響，報告期，永臻股份綜合毛利率分別為13.6%、10.81%、9.05%，主營業(yè)務毛利率分別為14.16%、11.88%、11.28%，存在一定的波動。

招股書顯示，永臻股份前十名股東中，高瓴資本旗下高瓴睿恒持股15.63%，為永臻股份第二大股東；君聯(lián)資本旗下君聯(lián)嘉茂和君聯(lián)相道持股比例均為6.25%，合計12.5%，位列公司第三、四大股東。

據(jù)投資者網(wǎng)報道，公司多次增資多名大客戶“低價”入股。2019年12月，邵東芳將其持有的永臻有限(永臻股份前身)95%的股權無償轉讓給汪獻利，公司完成第一次股權轉讓。至2021年7月，公司還進行了4次增資，第一次增資為設立員工持股平臺，增資價格為10元/股，后三次為引進外部投資人，增資價格均為15.69元/股。2021年8月，公司進行了第二次股權轉讓，汪獻利與天合投資、晶澳科技（002459）(002459.SZ)、阿特斯投資分別簽訂股權轉讓協(xié)議，轉讓股權5.63%，價格為13.08元/股，低于前面三次增資價格。

2022年，公司前五大客戶分別為天合光能、晶澳科技、隆基綠能（601012）(601012.SH)、阿特斯、晶科能源(688223.SH)。當前來看，天合光能、晶澳科技、阿特斯這三大客戶已成為永臻股份股東，與其利益深度綁定。而從它們曾與公司簽署對賭協(xié)議的行為來看，大客戶似乎對公司經(jīng)營能力也并非完全放心。

據(jù)國際金融報報道，報告期內，永臻股份進行了兩輪股權激勵，實控人邵東芳夫婦通過以低價入股、高價轉讓的股權激勵方式獲利。在這期間，股價的公允價值從2020年12月的15.69元/股提升至2022年12月的26.98元/股。

擬募集資金17.25億元

永臻股份主要從事綠色能源結構材料的研發(fā)、生產、銷售及應用，公司秉承“成為綠色能源結構材料應用解決方案領導者”的企業(yè)愿景，經(jīng)過多年的精耕細作，目前已成為國內領先的鋁合金光伏結構件制造商之一。公司主營產品包括光伏邊框產品、光伏建筑一體化產品(BIPV)、光伏支架結構件。

本次發(fā)行前，汪獻利、邵東芳夫婦合計直接持有永臻股份52.33%的股份，為公司控股股東、實際控制人。

汪獻利直接持有永臻股份8,811.86萬股股份，占永臻股份股份總數(shù)的49.52%，邵東芳直接持有永臻股份500.00萬股股份，占永臻股份股份總數(shù)的2.81%；汪獻利、邵東芳夫婦合計直接持有永臻股份52.33%的股份。此外，汪獻利持有臻核投資1.00萬元出資份額并擔任執(zhí)行事務合伙人，同時持有臻才投資1.00萬元出資份額并擔任執(zhí)行事務合伙人；臻核投資直接持有永臻股份130.00萬股股份，占永臻股份股份總數(shù)的0.73%，臻才投資直接持有永臻股份70.00萬股股份，占永臻股份股份總數(shù)的0.39%。綜上，汪獻利和邵東芳合計控制永臻股份的表決權比例為53.45%。

永臻股份本次公開發(fā)行不超過5,931.41萬股，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%。公司擬募集資金172,500.00萬元，計劃用于鋁合金光伏邊框支架與儲能電池托盤項目一期光伏邊框工程、補充流動資金。

業(yè)績持續(xù)增長

2020年至2022年，永臻股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別為143,310.15萬元、295,227.38萬元、518,085.54萬元，其中主營業(yè)務收入分別為136,297.91萬元、261,926.25萬元、452,229.86萬元。

上述同期，公司實現(xiàn)凈利潤/歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4,721.84萬元、9,472.70萬元、24,603.10萬元，實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3,003.35萬元、9,134.98萬元、26,716.95萬元。

上述同期，公司經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為-28,682.87萬元、-91,740.57萬元、-122,013.54萬元，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為97,008.46萬元、206,137.72萬元、395,154.80萬元。

經(jīng)計算，公司主營業(yè)務收現(xiàn)比分別為71.17%、78.70%、87.38%，凈現(xiàn)比分別為-607.45%、-968.47%、-495.93%。

2022年年末應收款17.6億元

2020年至2022年，永臻股份應收賬款余額分別為27,319.35萬元、55,471.33萬元、87,203.07萬元，應收賬款賬面價值分別為27,032.09萬元、54,914.92萬元、86,286.64萬元，占營業(yè)收入的比例分別為18.86%、18.60%、16.65%。

公司稱，報告期內，受益于光伏發(fā)電行業(yè)景氣度較高、公司產能擴張，公司光伏邊框產品收入快速增長，應收賬款規(guī)模相應快速增長。公司下游客戶主要為大型光伏組件廠商，議價能力較強，公司通常給予對方1-3個月的信用賬期，因此在各報告期末形成一定規(guī)模的應收賬款余額。

報告期各期末，公司應收賬款周轉率分別為6.59、7.21、7.34，2020年、2021年，同行業(yè)可比公司應收賬款周轉率均值分別為4.44、6.40。

報告期各期末，公司應收票據(jù)和應收款項融資合計分別為36,848.65萬元、50,881.23萬元、81,484.61萬元。

報告期各期末，公司其他應收款凈值分別為2,716.72萬元、3,722.75萬元及8,170.93萬元，占流動資產的比例分別為3.23%、1.65%及2.82%。

經(jīng)計算，公司應收款分別為66,597.46萬元、109,518.9萬元、175,942.18萬元。

長江商報：產品單一毛利率逐年下滑

據(jù)長江商報報道，據(jù)了解，永臻股份位于江蘇省常州市，是一家主要從事輕量化鋁合金材料研發(fā)、生產及銷售的光伏邊框制造商，超九成收入來自光伏邊框產品，產品主要應用于光伏太陽能組件領域。

招股書顯示，2020-2022年，永臻股份營業(yè)規(guī)模、利潤水平保持增長，公司營業(yè)收入分別為14.33億元、29.52億元、51.81億元，年復合增長率為90.14%，對應的歸母凈利潤分別為0.47億元、0.95億元及2.46億元，扣非歸母凈利潤分別為0.3億元、0.91億元和2.67億元。

報告期，永臻股份96%以上收入來自光伏邊框產品，產品結構較為單一，抗風險能力相對不足。受鋁價上漲及光伏組件降本傳導影響，報告期，永臻股份綜合毛利率分別為13.6%、10.81%、9.05%，主營業(yè)務毛利率分別為14.16%、11.88%、11.28%，存在一定的波動。

目前公司正在布局光伏建筑一體化及光伏支架領域，但短期內收入和盈利來源仍為光伏邊框產品。

報告期內，公司應收賬款賬面價值分別為2.7億元、5.49億元、8.63億元，兩年飆升220%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-2.87億元、-9.17億元、-12.2億元，處于持續(xù)流出且不斷惡化狀態(tài)。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額連續(xù)3年為負，累計凈流出24.24億元，這也意味著公司經(jīng)營狀況不佳，現(xiàn)金流持續(xù)承壓。

對此，永臻股份表示，這主要與公司收到客戶的銀行/商業(yè)承兌匯票、對供應商開具的銀行承兌匯票以及客戶銷售回款的信用賬期有關。由于下游光伏組件廠商集中度較高，大客戶議價能力較強，故回款較慢，一般賬期較長。

招股書顯示，截至報告期各期末，永臻股份應收承兌匯票凈額(含應收款項融資)分別為3.68億元、5.09億元、8.15億元，占流動資產比例分別為43.78%、22.53%、28.15%。

高瓴與君聯(lián)位居前十名股東之列

招股書顯示，永臻股份前十名股東中，高瓴資本旗下高瓴睿恒持股15.63%，為永臻股份第二大股東；君聯(lián)資本旗下君聯(lián)嘉茂和君聯(lián)相道持股比例均為6.25%，合計12.5%，位列公司第三、四大股東。

投資者網(wǎng)：多次增資多名大客戶“低價”入股

據(jù)投資者網(wǎng)報道，快速擴張資產規(guī)模同時，永臻股份還進行了多次增資。

2019年12月，邵東芳將其持有的永臻有限(永臻股份前身)95%的股權無償轉讓給汪獻利，公司完成第一次股權轉讓。至2021年7月，公司還進行了4次增資，第一次增資為設立員工持股平臺，增資價格為10元/股，后三次為引進外部投資人，增資價格均為15.69元/股。

2021年8月，公司進行了第二次股權轉讓，汪獻利與天合投資、晶澳科技(002459.SZ)、阿特斯投資分別簽訂股權轉讓協(xié)議，轉讓股權5.63%，價格為13.08元/股，低于前面三次增資價格。

天合投資、阿特斯投資是天合光能(688599.SH)、阿特斯全資控股公司。天合光能、阿特斯以及晶澳科技，均位列公司的前五大客戶席列，2022年，這三大客戶的收入占比合計71%。

關于入股價格，公司表示，雙方已于2021年初基本談妥公司整體估值為16億元，商定以合計交易對價9000萬元取得合計5.63%股權(按2020年底公司10200萬元注冊資本，股權取得對價即為15.69元/股)。后因客戶入股主體選擇、內部決策流程較長、投資主辦人員離職等原因，直至2021年8月上述3家投資方與公司才完成本次股權轉讓全部手續(xù)。

期間，公司歷經(jīng)2021年3月、5月、7月三次外部股東增資，注冊資本已增至12233萬股，5.63%股權比例對應的股權數(shù)量為688.1361萬股，因此本次股權轉讓價格降至13.08元/股(9000萬元/688萬股)。

截至報告期末，天合光能通過天合投資間接持股2.15%、晶澳科技直接持股0.86%，阿特斯通過阿特斯投資間接持股0.86%。

2021年12月，公司進行第五次增資，引入高瓴睿恒、君聯(lián)嘉茂、君聯(lián)相道、正信一號、金石基金、中泰創(chuàng)投，合計認繳5561萬股，認繳金額為10億元，增資價格為17.98元/股，彼時公司總股本為17794萬股，估值約32億元。

截至報告期末，實控人汪獻利、邵東芳夫婦合計持股52.33%。高瓴資本旗下深圳高瓴睿恒持股15.63%，為公司第二大股東。君聯(lián)資本旗下君聯(lián)嘉茂及君聯(lián)相道分別持股6.25%，為公司第三、四大股東。

本次IPO，公司擬募資17億元，發(fā)行股數(shù)不低于25%，對應的估值約68億元，凈利潤約2.46億元，對應的市盈率約28倍，同行鑫鉑股份（003038）(003038.SZ)的靜態(tài)市盈率約30.88倍。多番增資擴股后，公司的市盈率達到了與同行相當?shù)乃健５珡钠浣?jīng)營面來看，其產品變現(xiàn)能力、獨立性有待觀察。

公司存在依賴大客戶的現(xiàn)象。報告期內，公司前五大客戶的合計營收占比分別為99.99%、99.73%、90.48%，2022年，公司前五大客戶分別為天合光能、晶澳科技、隆基綠能(601012.SH)、阿特斯、晶科能源(688223.SH)。而同行鑫鉑股份、愛康科技（002610）(002610.SZ)2021年的前五大客戶營收占比分別為56%、40%。

當前來看，天合光能、晶澳科技、阿特斯這三大客戶已成為永臻股份股東，與其利益深度綁定。而從它們曾與公司簽署對賭協(xié)議的行為來看，大客戶似乎對公司經(jīng)營能力也并非完全放心。

國際金融報：實控人還多次“套現(xiàn)”

據(jù)國際金融報報道，據(jù)公開信息，公司成立于2016年，由邵東芳出資1億建立，其持股比例為100%。2021年，永臻股份從有限公司變?yōu)楣煞萦邢薰尽?/p>

截至最新披露，公司的實際控制人汪獻利、邵東芳夫婦，兩人直接持股52.33%，合計持股53.45%。本次發(fā)行后，汪獻利、邵東芳夫婦合計控制永臻股份的表決權比例為40.09%，仍為公司的實際控制人。目前，汪獻利擔任董事長兼總經(jīng)理，邵東芳擔任董事。

公司的第二大股東為高瓴睿恒。2021年，高瓴資本旗下高瓴睿恒認繳2780余萬元，通過此次注資，持股比例達15.63%。

報告期內，永臻股份進行了兩輪股權激勵，實控人邵東芳夫婦通過以低價入股、高價轉讓的股權激勵方式獲利。在這期間，股價的公允價值從2020年12月的15.69元/股提升至2022年12月的26.98元/股。

具體來看，2020年12月，永臻有限增資2000萬元，增資由臻核投資和臻才投資認購，是第一輪股權激勵，其中汪獻利、邵東芳夫婦認繳出資份額為845萬元，其余由汪飛等44名員工認繳1155萬元，入股價為15.69元/股。

2021年3月，邵東芳將持有的臻核投資50萬元份額轉讓給汪飛，轉讓價格為15.69元/股。

2021年12月，邵東芳將持有的臻核投資579萬元份額轉讓給HuHua等6名員工，入股價格為17.98元/股，這是第二輪股權激勵。

2022年12月，邵東芳將持有的臻才投資236萬元份額轉讓給HuHua等44名員工，此次公允價值為26.98元/股。

相比汪獻利、邵東芳夫婦以15.69元/股認繳出資份額為845萬元，后續(xù)賣出股份份額明顯價格更高。